Zmiana strategii polityki pieniężnej Fed, rynek pracy i cel inflacyjny

Gospodarka / Komentarze ekspertów

Jerome Powell, Jackson Hole
Źródło: Twitter

W dniach 27-28 sierpnia 2020 r. odbyło się doroczne sympozjum banków centralnych w Jackson Hole. Szef Rezerwy Federalnej Jerome Powell przedstawił na nim założenia nowej strategii polityki monetarnej Fed. Najważniejszą ogłoszoną zmianą jest nowe podejście do celu inflacyjnego, który odtąd traktowany będzie jako średni pożądany poziom inflacji (tzw. AIT – average inflation targeting) ‒ komentują eksperci Credit Agricole.

#JeromePowell: Kształtowanie się #Inflacja powyżej celu inflacyjnego ma pewne granice, zarówno jeśli chodzi o skalę przestrzelenia celu, jak i okres pozostawania powyżej celu #USA #GospodarkaAmerykańska #Kryzys #COVID19 @federalreserve @CreditAgricole

Jerome Powell zapowiedział, że po okresie w którym inflacja w USA utrzymywała się poniżej celu inflacyjnego Fed (2%) Rezerwa Federalna będzie akceptowała kształtowanie się dynamiki cen umiarkowanie powyżej celu. 

Takie  podejście będzie umożliwiało Rezerwie Federalnej  jak najdłuższe prowadzenie łagodnej polityki pieniężnej w celu pobudzenia wzrostu gospodarczego i  wsparcia  rynku  pracy, nawet w warunkach narastającej presji inflacyjnej.

Jerome Powell podkreślił jednak, że kształtowanie się inflacji powyżej celu inflacyjnego ma pewne granice, zarówno jeśli chodzi o skalę przestrzelenia celu, jak i okres pozostawania powyżej celu. Zapowiedział, że w przypadku ewentualnego zakotwiczenia się oczekiwań inflacyjnych powyżej celu  Rezerwa  Federalna „nie zawaha się działać”.

Czytaj także: Fed będzie stosować uśredniony 2-proc. cel inflacyjny

Inflacja nie przekraczająca 2,5% r/r?

Warto zauważyć, że Jerome Powell nie podał precyzyjnych informacji nt. wysokości inflacji oraz tego, jak długo musiałaby ona kształtować się powyżej  celu  inflacyjnego,  aby skłoniło to Rezerwę Federalną do zacieśniania  polityki pieniężnej.

Niemniej późniejsza wypowiedź członka FOMC Roberta Kaplana wskazuje, że dopuszczalne przekroczenie celu członkowie FOMC rozumieją jako inflację nie przekraczającą 2,5% r/r.

W reakcji na ogłoszoną przez Jerome Powella zmianę podejścia Rezerwy Federalnej do celu inflacyjnego, oznaczającą akceptację przez Fed przynajmniej przez pewien czas kształtowania się inflacji powyżej celu, doszło do „wystromienia”  amerykańskiej krzywej dochodowości (silniejszego wzrostu rentowności na długim niż na krótkim końcu krzywej).

Inwestorzy zaczęli bowiem dyskontować potencjalnie niższe zyski z papierów o dłuższych terminach zapadalności w warunkach potencjalnie wyższej o swoich wcześniejszych oczekiwań inflacji.

Czytaj także: Historyczne szczyty S&P 500 i Nasdaq, Dow Jones 160 pkt w górę

Nowe postrzeganie rynku zatrudnienia

Jerome Powell ogłosił również zmianę dotyczącą postrzegania przez Fed sytuacji na rynku pracy. Odtąd jego decyzje uzależnione będą od „skali spadku zatrudnienia względem swojego maksymalnego poziomu”, podczas gdy wcześniej brał on pod  uwagę „skalę odchyleń zatrudnienia od swojego maksymalnego poziomu”.

Tym  samym Jerome Powell dał do zrozumienia, że ewentualny  spadek stopy bezrobocia poniżej poziomu naturalnego wiążący się ze wzrostem presji inflacyjnej będzie do  pewnego stopnia tolerowany przez Fed.

Uzasadnienia dla takiej decyzja można szukać w późniejszej wypowiedzi Roberta Kaplana, który zasugerował, że celem takiej polityki jest przegrzanie rynku pracy w celu wzrostu zatrudnienia w najsłabszych ekonomicznie grupach społecznych.

Źródłem niepewności pozostaje sposób, w jaki Fed zamierza realizować swój nowy cel inflacyjny. Jego ogłoszenie mogłoby wydawać się tożsame z deklaracją dalszego rozluźniania polityki pieniężnej w USA, niemniej członkowie Fed nie dostarczyli nowych istotnych informacji na ten temat.

Zmiana strategii polityki pieniężnej Fed jest spójna z naszym scenariuszem zakładającym stabilizację stóp procentowych w USA przez dłuższy czas.

Czytaj także: Fed: niepewność dotycząca gospodarczych skutków pandemii COVID-19 jest niezwykle wysoka

Udostępnij artykuł: